在美递交IPO申请-估值200亿美元-App工厂 (在美递交O1申请可以在美国等待吗)

美国时间6月8日，「」已正式提交赴美申请，代码 BSP，Goldman Sachs 和 JPMorgan 担任主承销商，目标估值约200亿美元。

白鲸出海的读者们想必对「」并不陌生，这家总部在米兰的意大利公司与大众印象中“App 工厂”打法不同，他们并不自己发现 PMF，而是收购已经有品牌积累、坚实用户盘子，但遇到增长或变现难题的成熟产品，并贯彻执行一套管理、增长、变现“公式”，让这些产品重获新生。

靠着“一招鲜、吃遍天”，这个13年前由三个学生创立的小公司，走向了他们的“敲钟时刻”。

一、有规划地买买买，实现13亿美元年营收

根据招股书，「Bending Spoons」的财务数据相当漂亮。

2023-2025年，「Bending Spoons」的营收分别为3.87亿、6.71亿、13.06亿美元，营收年复合增长率达84%。更亮眼的是，2026年 Q1（1-3月）「Bending Spoons」的总营收达6.01亿美元，同比增长132%，已接近2024年的全年营收。

时间线拉长，「Bending Spoons」自成立起已完成超50项收购，收入增量主要来自于收购之后的并表操作，最近的例子如2026Q1，招股书财务说明部分写明，Vimeo 于2025年11月24日完成收购，AOL 于2026年1月2日完成收购。这两家公司并表之后，Q1实现132% 的同比增长。

在2025年接受采访时，CEO Luca Ferrari 曾表示公司有一个约10人的团队全年研究潜在收购对象，一年该团队粗略评估了5000多家公司。其收购标准除了文章开头说的有积累但遇到困难，Bending Spoons 其实还设有更严格的几条红线以及一个内部评价体系（可参阅我们之前的选题《年入7亿美金、毛利近80%，他们靠“买买买”做成了全球钱的非游应用工厂|对话创始人》）。

而在这样的收购标准下，Bending Spoons 建立了如下主要产品矩阵。

「Bending Spoons」收购产品的赛道和时间线，

注:本图只收录招股书中均有单独提及的产品，

上述产品占总收入的80%+|白鲸出海作图

从收入贡献较高的收购标的看，「Bending Spoons」偏爱各种工具，视频（图像）、协作工具、效率工具方向的收购均超过3款。这些赛道表面看起来分散，但有一个共同特征:有真实、高频、刚需的使用场景和较高的迁移成本，而且不同赛道都隐约指向了同一个人群，创作者，方便用户需求洞察的调整后复用。

当然，近2年，Bending Spoons 在探索更多方向，许是为了上市，它收购户外导航工具 Komoot、票务平台 Eventbrite 等更偏向于线下有真实连接的平台型产品，呼应近几年人们的需求。

二、难得的是，利润增速超收入

Bending Spoons 除了内部评价体系驱动的收购标的选择，更具壁垒的其实一直是一套极强的产品迭代、增长与变现系统。其拿到手的产品，经过改造后，一般都能收入翻上几倍。从数据来看，能够反映经营状况的Non-GAAP 经营利润和净利润的年复合增长率分别达到111% 和98%，均高于84% 的收入年复合增长率。（由于「Bending Spoons」以收购驱动增长，大量无形资产摊销会压低 GAAP 口径下的利润表现。）

「Bending Spoons」做到了在收入增长的同时，盈利能力也在持续提升，这背后是收入结构和成本的同时优化。

招股书显示，「Bending Spoons」84% 的收入来自来自订阅，净收入留存率（NRR）94%，按收入加权平均算下来用户的订阅年限是8年。虽然与企业 SaaS 动辄100% 以上的 NRR 仍有差距，但对主做移动 App 的「Bending Spoons」来说，这个数据已经相当高，而8年的订阅年限，则再次证明这些产品真实地嵌入了用户的日常工作流，且迁移成本，即使付费收紧，用户也没有流失。(招股书中披露了几款代表产品的NRR，AOL:95%(门户和邮箱)，Evernote:99%(笔记):，Remini:87%(图像)，StreamYard:91%(直播工具)。)

各年销售和营销费用占收入比例

2023:11%、2024:11.8%、2025:10.08%

成本层面，高订阅粘性与品牌知名度让「Bending Spoons」并不用过度砸钱增长。截止2025年，「Bending Spoons」旗下产品83% 的新用户来自自然渠道，2025全年广告支出只占收入的6%，销售和营销费用约占收入10%，且比例还在继续下降。

更值得关注的是，「Bending Spoons」研发和营销费用“倒挂”，此前其创始人接受采访时表示，在收购的这些年中，公司开发了50多款内部工具，有些是用 AI 驱动的，专门用来优化营销投放，比如 Google 搜索广告完全自动化。招股书显示，「Bending Spoons」70% 的代码由 AI 独立完成，90% 有 AI 参与。

据创始人透露，营销投放优化的年投入级别在上千万美金，截至2025年总研发投入超过了1亿美元。而这种级别的技术，只有在公司拥有很多产品、数据的情况下，才能发挥出效益。

当然，由于 AI 的加成、且为了公司业绩更加好看，「Bending Spoons」收购后的步通常是大幅裁员，留下来的少数人被纳入人才体系给予较高薪资待遇，按需调配到组合里更有增长潜力的产品上。灵活的人员调配+AI 深度介入开发环节，「Bending Spoons」的单员工收入从2023年的112万美元，增长到2025年的257万美元。

写在最后

消费产品找到 PMF 有很强的运气成分，但执行可以体系化。

「Bending Spoons」能走到上市，就是靠一套可复制的标准化模板，把执行做到，而不是去赌找 PMF 的运气，成立超10年，产品换了一茬又一茬，「Bending Spoons」的方法论始终能够跑通。

更难得的是，在有多次成功案例之后，Bending Spoon 继续通过一套“中台”式技术体系的迭代，来不断赋能不同产品，让其能够在激烈竞争的环境下，依然做到更低的获客成本与更高的变现收入，强化其收购产品在所在赛道里的头部位置，有一个更稳的表现。

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